（原標(biāo)題：利用市場(chǎng)化并購(gòu)做優(yōu)做強(qiáng) 深市龍頭邁瑞醫(yī)療擬66.5億收購(gòu)細(xì)分龍頭）

1月28日晚間，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械和深市創(chuàng)業(yè)板龍頭邁瑞醫(yī)療發(fā)布公告稱，擬通過(guò)“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)”的方式，使用66.5億元自有資金實(shí)現(xiàn)對(duì)醫(yī)療器械細(xì)分龍頭惠泰醫(yī)療控制權(quán)的收購(gòu)，快速布局心血管領(lǐng)域細(xì)分賽道。

據(jù)了解，近年來(lái)，深市創(chuàng)業(yè)板公司不斷利用市場(chǎng)化并購(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)了1+1>2的效果。分析人士指出，在目前全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)白熱化的當(dāng)下，市場(chǎng)化并購(gòu)為產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)帶來(lái)了更多戰(zhàn)略機(jī)遇以及進(jìn)一步強(qiáng)化其在行業(yè)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力，有望在全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中打造更多來(lái)自中國(guó)的龍頭企業(yè)，搶占更多產(chǎn)業(yè)高地話語(yǔ)權(quán)。

66.5億元收購(gòu)?fù)蝗胄难艹?jí)賽道

按照本次收購(gòu)計(jì)劃，惠泰醫(yī)療實(shí)際控制人等相關(guān)主體擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向邁瑞醫(yī)療子公司深邁控轉(zhuǎn)讓所持有的1412萬(wàn)股惠泰醫(yī)療股份，占公司總股本的21.12%。在上述協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，惠泰醫(yī)療控股股東、實(shí)控人成正輝也將放棄仍持有的10%股份所享有的表決權(quán)。在本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓的同時(shí)，深邁控?cái)M受讓晨壹紅啟持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙權(quán)益（邁瑞醫(yī)療持有珠海彤昇99.88%的有限合伙權(quán)益），珠海彤昇目前持有標(biāo)的公司3.49%的股份。最終如全部收購(gòu)計(jì)劃順利實(shí)施，邁瑞醫(yī)療將通過(guò)子公司深邁控及其一致行動(dòng)人珠海彤昇合計(jì)持有惠泰醫(yī)療24.61%股份，成為惠泰醫(yī)療第一大股東。

據(jù)了解，一直以來(lái)，醫(yī)療器械領(lǐng)域都呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)特征，加之細(xì)分賽道眾多且賽道間技術(shù)和渠道協(xié)同性有限，行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展進(jìn)入一定階段后，都需要依靠外延式并購(gòu)培育新增長(zhǎng)點(diǎn)，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界，這對(duì)于行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療而言亦是如此。

綜合行業(yè)研究報(bào)告數(shù)據(jù)，全球心血管領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到560億美元，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模也超過(guò)500億元人民幣，在全球和國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模中均排名第二，僅次于體外診斷領(lǐng)域。在人口老齡化加劇的背景下，心血管領(lǐng)域市場(chǎng)增速更是顯著高于其他領(lǐng)域。

此次邁瑞醫(yī)療正是希望通過(guò)收購(gòu)惠泰醫(yī)療控股權(quán)，在人口老齡化大潮下快速切入心血管賽道。公開(kāi)信息顯示，作為被收購(gòu)對(duì)象的惠泰醫(yī)療專注心血管賽道多年，在外資品牌壟斷的國(guó)內(nèi)心血管市場(chǎng)中，取得了心臟電生理、冠脈通路、外周血管介入等細(xì)分領(lǐng)域的穩(wěn)固地位，掌握了從上游原材料到產(chǎn)品的全線研發(fā)生產(chǎn)能力，是國(guó)內(nèi)心血管領(lǐng)域的細(xì)分龍頭企業(yè)。

其中，在電生理領(lǐng)域，惠泰醫(yī)療旗下電生理電極導(dǎo)管和可控射頻消融導(dǎo)管，以及于2020年獲批上市的漂浮臨時(shí)起搏電極導(dǎo)管，均為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得相關(guān)注冊(cè)證的國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品，并被國(guó)家科技部認(rèn)定為國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品。血管介入領(lǐng)域中，惠泰醫(yī)療在冠脈通路、外周血管介入兩大細(xì)分賽道均有涉及，多項(xiàng)研發(fā)產(chǎn)品填補(bǔ)國(guó)產(chǎn)臨床空白。

突破性的創(chuàng)新產(chǎn)品也為惠泰醫(yī)療帶來(lái)了高速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.10億元—5.65億元，同比增長(zhǎng)42%—58%。公司價(jià)值也獲得市場(chǎng)投資者認(rèn)可，股價(jià)長(zhǎng)期穩(wěn)定在較高水平。

為獲得這一心血管領(lǐng)域細(xì)分龍頭，邁瑞醫(yī)療也砸出了真金白銀。據(jù)了解，本次收購(gòu)存在一定的溢價(jià)，是交易雙方在綜合考慮原實(shí)際控制人放棄部分表決權(quán)、惠泰醫(yī)療未來(lái)業(yè)績(jī)等因素下市場(chǎng)化談判的結(jié)果，而溢價(jià)收購(gòu)控制權(quán)也是資本市場(chǎng)的常見(jiàn)操作。

對(duì)此，邁瑞醫(yī)療在公告中解釋稱，收購(gòu)控制權(quán)的出發(fā)點(diǎn)和時(shí)間點(diǎn)均是基于公司對(duì)于未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展方向和節(jié)奏來(lái)考慮的，旨在通過(guò)并購(gòu)優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)公司，幫助邁瑞醫(yī)療快速切入心血管賽道，為邁瑞長(zhǎng)期維持快速增長(zhǎng)做出積極的貢獻(xiàn)。

華創(chuàng)醫(yī)藥分析師李嬋娟認(rèn)為，惠泰醫(yī)療作為國(guó)內(nèi)心血管領(lǐng)域的細(xì)分龍頭企業(yè)，在電生理、冠脈通路、外周血管介入領(lǐng)域均有布局，擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新能力，以及從原材料到產(chǎn)品的耗材研發(fā)、生產(chǎn)能力和工藝。邁瑞堅(jiān)定看好心血管領(lǐng)域未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?，進(jìn)入心血管賽道也將使得邁瑞的可及市場(chǎng)空間大幅提升，對(duì)于幫助邁瑞實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)有著重要意義。

外延式收購(gòu)催生國(guó)產(chǎn)新龍頭

近年來(lái)，邁瑞醫(yī)療格外重視外延式并購(gòu)為公司發(fā)展帶來(lái)的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。2021年，公司就收購(gòu)了全球知名的IVD原材料領(lǐng)域的公司海肽（HyTest）生物，實(shí)現(xiàn)了在IVD原材料領(lǐng)域核心技術(shù)的自主可控。2023年，邁瑞醫(yī)療再次完成對(duì)德國(guó)DiaSys控股收購(gòu)，成功構(gòu)建起體外診斷產(chǎn)品全球供應(yīng)鏈平臺(tái)，為實(shí)現(xiàn)IVD業(yè)務(wù)的全面國(guó)際化奠定基礎(chǔ)。

從上述收購(gòu)案例可以發(fā)現(xiàn)，邁瑞醫(yī)療始終希望以產(chǎn)業(yè)投資整合者的角色，深入領(lǐng)域精耕新作，為雙方帶來(lái)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和生產(chǎn)銷售能力的直接提升。此次收購(gòu)惠泰醫(yī)療，也將為兩家公司帶來(lái)可觀的市場(chǎng)想象空間。

未來(lái)，基于邁瑞醫(yī)療和惠泰醫(yī)療在醫(yī)療設(shè)備與耗材領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，“邁瑞醫(yī)療設(shè)備+惠泰醫(yī)療耗材”的嶄新格局正呼之欲出。邁瑞強(qiáng)大的產(chǎn)品工程化和系統(tǒng)集成能力，也有望為惠泰醫(yī)療產(chǎn)品性能帶來(lái)進(jìn)一步提升。而基于邁瑞醫(yī)療深度搭建的海外市場(chǎng)銷售服務(wù)體系和不同層級(jí)客戶資源，惠泰醫(yī)療前沿創(chuàng)新產(chǎn)品也能夠銷往更為廣闊的國(guó)際市場(chǎng)。

分析人士指出，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手所帶來(lái)的組合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，正化為兩家公司產(chǎn)品突破全球市場(chǎng)的直接利器。資源互補(bǔ)的產(chǎn)業(yè)整合，也有望催生出行業(yè)新龍頭，從心血管賽道出發(fā)為國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械打開(kāi)新的出口市場(chǎng)。

對(duì)此，中信證券醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)首席分析師陳竹告訴證券時(shí)報(bào)記者，此次并購(gòu)說(shuō)明A股醫(yī)療健康板塊相關(guān)頭部公司，其價(jià)值以及在行業(yè)里的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性仍然非常確定?！白鳛樯镝t(yī)藥板塊的頭部企業(yè)，邁瑞抓住時(shí)機(jī)，進(jìn)行相應(yīng)收購(gòu)和布局，凸顯A股還有更多可待挖掘的價(jià)值標(biāo)的，未來(lái)可能會(huì)與龍頭企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資源整合。這樣的邏輯中長(zhǎng)期不會(huì)改變。未來(lái)整個(gè)A股市場(chǎng)，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足的企業(yè)也將會(huì)以這樣的方式進(jìn)入到優(yōu)秀資源整合，龍頭企業(yè)加速成長(zhǎng)的提升階段。”

記者注意到，目前不僅是邁瑞醫(yī)療，近期多個(gè)深市創(chuàng)業(yè)板公司均公布了自身的市場(chǎng)化并購(gòu)計(jì)劃，不斷拓寬自身的產(chǎn)業(yè)邊界和市場(chǎng)份額。

如華凱易佰在2023年12月公告，擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)?fù)ㄍ乜萍?00%股權(quán)及經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，通拓科技為B2C跨境出口電商龍頭，主要通過(guò)亞馬遜、沃爾瑪、速賣通等電商平臺(tái)及自建網(wǎng)站對(duì)外銷售，目前已覆蓋全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并建立海外倉(cāng)、國(guó)內(nèi)倉(cāng)提升供應(yīng)鏈管理能力。未來(lái)公司完成收購(gòu)后將進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)領(lǐng)先地位，提升業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)，推動(dòng)收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)。

而在今年1月1日，利安隆也發(fā)布公告表示，擬以自有資金2億元向宜興創(chuàng)聚電子材料有限公司增資（簡(jiǎn)稱“宜興創(chuàng)聚”），本次增資完成后，公司將持有宜興創(chuàng)聚51.1838%股權(quán)，宜興創(chuàng)聚將全資收購(gòu)韓國(guó)IPITECHINC.（簡(jiǎn)稱“韓國(guó)IPI”）100%股權(quán)。交易完成后，宜興創(chuàng)聚將成為公司控股子公司，宜興創(chuàng)聚和韓國(guó)IPI將納入公司合并報(bào)表范圍。

據(jù)利安隆公告，韓國(guó)IPI的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)擁有PI領(lǐng)域十余年的研發(fā)應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，目前IPI已有成熟量產(chǎn)產(chǎn)品FCCL用TPI膜和QFN封裝用TPI膜、Film heater，以及具備量產(chǎn)基礎(chǔ)的使用無(wú)害溶劑的YPI產(chǎn)品，以及其他若干技術(shù)和產(chǎn)品方向儲(chǔ)備，其產(chǎn)品已通過(guò)三星電子、聯(lián)茂電子等公司的驗(yàn)證，并已經(jīng)開(kāi)始批量供應(yīng)。隨著本次交易實(shí)現(xiàn)與宜興創(chuàng)聚、韓國(guó)IPI的資源整合，切入高端電子材料產(chǎn)業(yè)，公司盈利能力有望持續(xù)提升，多層次高質(zhì)量發(fā)展步伐穩(wěn)健。

校對(duì)：廖勝超

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