（原標(biāo)題：時報會客廳 | 國信證券曾光：大消費(fèi)2024年大有可為！看好三類企業(yè)）

從2023年初的淄博燒烤到2023年末的哈爾濱冰雪旅游，2023年的節(jié)假日人潮洶涌，整體消費(fèi)呈現(xiàn)出一派熱鬧景象，尤其是線下消費(fèi)更是亮點(diǎn)頗多。不過，市場依然對消費(fèi)行業(yè)未來的整體增速充滿疑慮。

對此，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所所長助理、大消費(fèi)組組長曾光近日在接受證券時報記者專訪時指出，當(dāng)前文旅市場的現(xiàn)象剛好契合了當(dāng)前消費(fèi)者更注重性價比消費(fèi)的浪潮。在他看來，性價比消費(fèi)是一個永恒的話題，發(fā)達(dá)國家在消費(fèi)理性化之后也會趨向性價比消費(fèi)，他相信未來隨著整個保障體系的建立以及就業(yè)率的回升，大消費(fèi)市場在2024年大有可為。

證券時報記者：從淄博燒烤到哈爾濱冰雪旅游，您怎么看待2023年的消費(fèi)行業(yè)現(xiàn)象，呈現(xiàn)出怎樣的特點(diǎn)呢？

曾光：2023年是屬于疫情放開后的第一年，第一個特點(diǎn)是線下消費(fèi)比線上增速要來得更高，因?yàn)?022年線下基數(shù)相對較低。第二個特點(diǎn)是性價比，疫情三年可能很多人的收入受到一定影響，所以2023年大家提到更多的是性價比消費(fèi)。不管是淄博燒烤還是哈爾濱的冰雪游，最大的特點(diǎn)就是價格都屬于非常有吸引力的。這也是很多人會選擇淄博或者說哈爾濱的核心原因。當(dāng)前熱鬧的文旅市場現(xiàn)象正好契合了消費(fèi)者更注重性價比消費(fèi)的浪潮。

證券時報記者：目前全國各地都在推出各種各樣的促消費(fèi)政策，展望2024年，您覺得消費(fèi)行業(yè)的復(fù)蘇力度有望較2023年擴(kuò)大嗎？

曾光：在2023年線下回補(bǔ)性的消費(fèi)之后，2024年線下消費(fèi)會進(jìn)入一個高基數(shù)或者屬于一個常規(guī)性增長的階段，所以2024年不管是線下消費(fèi)還是線上消費(fèi)，都會迎來一個平穩(wěn)增長的格局。這是我們預(yù)測消費(fèi)行業(yè)公司的一個關(guān)鍵的假設(shè)之一。

2024年，整個消費(fèi)市場是中央和各個地方政府都非常重點(diǎn)抓的一個領(lǐng)域。目前消費(fèi)在GDP的占比其實(shí)已接近40%，與美國的歷史經(jīng)驗(yàn)對比，它還會往60%、70%的方向走。中國未來也會從制造業(yè)往消費(fèi)市場的大方向走，就是以前中國可能是一個制造中心，但未來也會變成一個消費(fèi)中心。所以我們可以看到，中央和地方政府也把2024年增長的很大一部分希望寄托在消費(fèi)這一領(lǐng)域，因?yàn)椴还苁峭顿Y還是出口，可能都是進(jìn)入到了一個相對平穩(wěn)的階段。

因此，消費(fèi)其實(shí)是GDP持續(xù)增長的重要依托，地方政府也都意識到這一點(diǎn)，很多政策以及財(cái)政補(bǔ)貼的出臺，其實(shí)都是鼓勵大家去消費(fèi)。大家可能認(rèn)為，性價比消費(fèi)是大家沒錢了，但是如果從銀行的儲蓄來看，中國人的儲蓄其實(shí)還是挺多的。目前是屬于可能有錢，但是消費(fèi)的意愿在下降，未來隨著整個保障體系的建立以及就業(yè)率的回升，我相信整個消費(fèi)市場在2024年還是大有可為的。

證券時報記者：您剛剛也提到，現(xiàn)在的消費(fèi)者更多的是轉(zhuǎn)向了性價比消費(fèi)，為什么會有這樣的轉(zhuǎn)向？對于消費(fèi)行業(yè)以及上市公司的經(jīng)營會帶來怎樣的影響？

曾光：我要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，性價比消費(fèi)它是一個永恒的話題，它跟收入有關(guān)系，但是也沒有絕對的關(guān)系。像歐美、日韓等發(fā)達(dá)國家，其實(shí)在慢慢地消費(fèi)理性化之后，也會轉(zhuǎn)向性價比消費(fèi)，同時個性化的消費(fèi)特征也會比較明顯。

對企業(yè)而言，第一，你的研發(fā)實(shí)力要很強(qiáng)；第二，你的制造和供應(yīng)鏈整合要非常突出，你要給別人的是一個物超所值的東西，但是企業(yè)也不是做公益，它也需要賺錢、給股東回報。在這種情況下，如果反向理解，即提供給消費(fèi)者不貴的好東西，同時企業(yè)也能賺錢，這也代表企業(yè)的成本管控是非常優(yōu)秀的。所以中國企業(yè)未來也將開始逐漸走向一個精細(xì)化發(fā)展階段，這能為企業(yè)提供一個長期增長的動能，我們對這類企業(yè)的成本、費(fèi)用率相關(guān)指標(biāo)的關(guān)注度也會比較高。

證券時報記者：近幾年，國潮風(fēng)在消費(fèi)賽道勁吹，國貨也受到了年輕消費(fèi)者的喜愛，您覺得在國潮或國貨品牌當(dāng)中，擁有哪些特征的標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注？

曾光：國潮代表著中國文化自信的成果。當(dāng)前中國制造業(yè)已是全球第一大規(guī)模，所以我們看到，一方面中國制造業(yè)能夠推出高性價比的產(chǎn)品，同時中國企業(yè)也能夠順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)營銷的思路，更加打動年輕人，跟年輕人更有親近感，這幾年國潮取得了非常蓬勃的發(fā)展，這都是中國制造業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)營銷強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的效果。

中國制造業(yè)未來潛力還很大，目前，中國制造業(yè)在中高端層面可能跟國外還有一定的差距，但在同一個賽道、同一個子領(lǐng)域來看，很多企業(yè)很多品牌的整體質(zhì)量已經(jīng)逐漸跟國際巨頭接近，甚至趕超。

但部分領(lǐng)域要能真正追趕上還需要時間，同時整體國潮的價格相對于國際品牌還有一定的差距。主要原因是品牌力和品質(zhì)方面還有一定差距，但這一差距是越來越小的。

消費(fèi)者之所以選擇國潮產(chǎn)品，背后也還是性價比消費(fèi)在其中起了作用。如果國內(nèi)企業(yè)在定價時盲目追求高價，卻沒有進(jìn)行品牌力的長期打造，這樣可能會舍本逐末，高價格也會影響到它在消費(fèi)者心目中的形象。

但我們相信，未來總有一天國潮的價格可以趕上國際大牌，甚至還有可能會超過。

證券時報記者：具體到二級市場，目前在消費(fèi)行業(yè)的各個賽道當(dāng)中，您比較看好哪一些賽道？

曾光：2023年，雖然線下消費(fèi)非常活躍，但從股價表現(xiàn)來看，消費(fèi)行業(yè)整體比之前3年的表現(xiàn)會弱一些，為什么會出現(xiàn)這種反差呢？主要是2020年到2022年，大家都相信疫情之后，消費(fèi)會迎來一個爆發(fā)性的反彈，并在估值上給了一個比較好的預(yù)期。但2023年，消費(fèi)其實(shí)是在一個穩(wěn)步復(fù)蘇的過程當(dāng)中，短期的復(fù)蘇彈性比之前相對偏樂觀的預(yù)期稍微低一些，導(dǎo)致在這種相對預(yù)期差的背景下，股價反而迎來了一個比較明顯的調(diào)整。2024年，隨著股價回調(diào)，很多公司的估值已開始回歸到歷史平均水平，有的甚至在平均水平以下。

看好的第一類企業(yè)是性價比消費(fèi)企業(yè)。在消費(fèi)升級的過程當(dāng)中，即使大家的收入變得越來越高，但是消費(fèi)者對于性價比的追捧還是天然不變的，未來隨著大家對奢侈品從盲目追逐到進(jìn)入理性化之后，性價比消費(fèi)必然會成為一個趨勢。以日本20世紀(jì)90年代到2020年這30年來看，像優(yōu)衣庫這樣的公司贏得了消費(fèi)者的青睞，所以我們認(rèn)為，性價比消費(fèi)在2024年依然會呈現(xiàn)出相對好的增長。

第二類是出海型企業(yè)。我們認(rèn)為出海代表了中國制造業(yè)走出去的宏偉雄心。整體來看，中國制造業(yè)不僅在國內(nèi)市場能夠跟跨國企業(yè)一較高下，也能在跨國企業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū)或?qū)Ψ降拇蟊緺I形成競爭優(yōu)勢。這幾年，整個中國制造業(yè)的出海已是蔚然成形，很多知名公司現(xiàn)在做得非常好。

全世界的消費(fèi)者也都有性價比消費(fèi)這樣的共同需求。

因此，我們重點(diǎn)看好——能在國內(nèi)市場用性價比消費(fèi)打動國內(nèi)消費(fèi)者，出海后又能夠打動國際消費(fèi)者的企業(yè)，我認(rèn)為這類企業(yè)未來是有著很強(qiáng)的長期增長潛力的，即能夠利用好國內(nèi)、國際兩個市場的企業(yè)，未來長期的競爭力也更好。

第三類則是能夠?qū)崿F(xiàn)品牌化的企業(yè)。過往中國企業(yè)的成本優(yōu)勢、制造優(yōu)勢會比較明顯，但我們認(rèn)為，中國企業(yè)未來一定會往品牌化的方向走，即它能夠獲取整個利潤鏈上更高一端的利潤。目前有一些中國企業(yè)已經(jīng)開始往這個方向走，部分中國企業(yè)的產(chǎn)品在國外的價格其實(shí)并不便宜，尤其是中國汽車行業(yè)也逐漸走向中高端化，因此，如果一家中國企業(yè)既有研發(fā)實(shí)力，又能夠把品牌化當(dāng)成長期戰(zhàn)略執(zhí)行，那么我覺得這樣的企業(yè)也值得重點(diǎn)關(guān)注。

責(zé)編：萬健祎

校對：姚遠(yuǎn)

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