（原標題：重陽問答︱如何展望2025年貨幣政策環(huán)境）

Q：請問重陽投資，如何展望2025年貨幣政策環(huán)境？

A：2024年是貨幣政策調(diào)控體系的變革之年，7天逆回購利率正式確立政策利率地位，買斷式逆回購、國債買賣等逐漸替代中期借貸便利（即MLF）成為中長期流動性供給方式，全年7天逆回購利率降息30BP，貸款市場報價利率（LPR）降息60BP。隨著12月中央政治局會議重提“適度寬松的貨幣政策”，“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，2025年貨幣政策有望繼續(xù)加力加碼，對此我們對2025年貨幣政策環(huán)境展望如下：

價格層面，推動社會融資成本繼續(xù)下降仍是2025年貨幣政策重點，節(jié)奏上有較大概率前置。2025年居民資產(chǎn)負債表仍處于修復期，企業(yè)信貸需求也同樣需要呵護，這些都指向政策利率需要進一步下調(diào)。在適度寬松和超常規(guī)逆周期政策定調(diào)下，2025年降息力度或?qū)⒈?024年更大，我們預期降息幅度或在30-50BP。從節(jié)奏上看，目前穩(wěn)增長政策意愿較強，一季度特朗普上臺后貿(mào)易政策趨向負面，短期逆周期政策加碼的必要性提升，國內(nèi)政策大概率靠前發(fā)力，一季度或是重要觀察時點。此后我們預計政策發(fā)力節(jié)奏或跟隨經(jīng)濟形勢變化，以維持經(jīng)濟增長穩(wěn)定。

數(shù)量層面，流動性維持充裕。央行流動性投放的方式已經(jīng)形成短期逆回購，中長期降準、買斷式逆回購和國債買賣的組合，資金面波動明顯降低。短期來看，資金面擾動可能主要來自政府債發(fā)行放量，除7天和14天逆回購工具外，買斷式逆回購也將在對沖資金缺口上發(fā)揮更重要作用。中長期資金投放方面，降準空間仍然存在，當前中型銀行加權(quán)法定準備金率6%，距離5%的隱形下線仍有100BP的空間，在適度寬松的貨幣政策空間定調(diào)下，我們預計年內(nèi)降準幅度或不低于75BP。

2025年作為”十四五“收官之年，在擴大消費作為經(jīng)濟工作首要任務(wù)背景下，經(jīng)濟動能更多將由外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需，適度寬松的貨幣政策也將為資本市場提供支撐，疊加資本市場股東回報水平的提高，我們對2025年資本市場仍然保持樂觀。

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