經(jīng)11天地量操作后，人民銀行重操千億級(jí)別逆回購(gòu)。今日，人民銀行開展了2800億元逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放2780億元。相比昨天2300億元規(guī)模，逆回購(gòu)操作實(shí)現(xiàn)加碼投放。

放量背后體現(xiàn)資金面略顯緊張。近兩日，資金利率昂揚(yáng)上行，靠攏政策利率。25日，Shibor各期限品種全面上漲。26日Shibor隔夜、7天報(bào)1.7750%、1.9950%，逼近政策利率水平。14天Shibor處在政策利率區(qū)間。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來幾天，央行公開市場(chǎng)操作量關(guān)鍵看市場(chǎng)利率表現(xiàn)，等十月底和稅期過去，資金面狀況將會(huì)得到緩解。對(duì)于11月1萬億元巨額MLF到期，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)預(yù)期不一。

重操千億級(jí)別逆回購(gòu)，規(guī)模加碼

今日，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了2800億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.00%，與此前持平。因今日有20億元7天期逆回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放2780億元。

值得注意的是，本周開始，人民銀行已開展100億元、2300億元、2800億元逆回購(gòu)操作，一改已連續(xù)11天的20億元地量操作，且規(guī)模不斷加碼。

對(duì)此，人民銀行公告稱，是為了對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，近期由于繳稅高峰、專項(xiàng)債發(fā)行等因素影響，市場(chǎng)利率上升較快，反映市場(chǎng)為應(yīng)對(duì)短期因素?cái)_動(dòng)，機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性需求上升，市場(chǎng)流動(dòng)性快速收斂，央行為平穩(wěn)資金面、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，適度加大公開市場(chǎng)操作力度。

“這兩天釋放流動(dòng)性可能和對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)有一定關(guān)系。在市場(chǎng)波動(dòng)比較大的時(shí)候，需要靠流動(dòng)性注入來熨平。”光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰說。

對(duì)于接下來人民銀行逆回購(gòu)操作趨勢(shì)，周茂華稱需要關(guān)注市場(chǎng)利率走勢(shì)。“短期如果利率趨升，央行將繼續(xù)適度加大短期流動(dòng)性投放；從以往操作慣例看，未來幾天央行公開市場(chǎng)操作量維持較高水平；關(guān)鍵看市場(chǎng)利率表現(xiàn)。”

資金面略顯緊張，資金利率靠攏政策利率

臨近月末稅期，受繳稅、繳款等因素影響，近兩日資金面略顯緊張，資金利率昂揚(yáng)上行。

25日，上海銀行間同業(yè)拆放利率 (Shibor)各期限品種全面上漲，其中隔夜、7天、14天漲勢(shì)最猛，分別上行36.9BP、15BP、31.6BP，報(bào)1.7630%、1.8760%、2.1270%。

26日最新數(shù)據(jù)顯示，Shibor隔夜、7天分別上漲1.2BP、11.9BP，報(bào)1.7750%，1.9950%，逼近政策利率水平。14天Shibor雖回落1.6BP，報(bào)2.1110%，但仍處在政策利率區(qū)間。

從26日回購(gòu)利率表現(xiàn)看，DR001加權(quán)利率較昨日回落1.31BP，報(bào)1.7768%。DR007、DR014已回歸政策利率水平，分別報(bào)2.0050%、2.1079%。

為呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，緩解資金緊張程度，本周三天，人民銀行已經(jīng)在公開市場(chǎng)凈投放80億元、2280億元、2780億元。數(shù)據(jù)顯示，本周預(yù)計(jì)將有100億元逆回購(gòu)到期。

展望后續(xù)利率走勢(shì)，周茂華認(rèn)為，盡管近期市場(chǎng)利率明顯上升，但市場(chǎng)利率整體處于政策利率附近，反映市場(chǎng)流動(dòng)性并未實(shí)質(zhì)收緊。綜合考慮繳稅高峰期、專項(xiàng)債等擾動(dòng)減弱，央行呵護(hù)資金面，市場(chǎng)預(yù)期等因素，本周利率穩(wěn)中有降。市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕。

“資金面略顯緊張，與跨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制有關(guān)。由于一些事件性因素和貸款投放沖量等原因，呈現(xiàn)出階段性狀態(tài)，等十月底和稅期過去，資金面狀況將會(huì)得到緩解。”王一峰告訴財(cái)聯(lián)社記者。

11月巨額MLF到期，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)預(yù)期不一

值得注意的是，11月將會(huì)有1萬億元巨額MLF到期。

中信期貨指出，后續(xù)資金面依然面臨專項(xiàng)債結(jié)存限額的發(fā)行完畢壓力、11月巨額MLF到期以及實(shí)體融資需求恢復(fù)對(duì)銀行間的抽水效應(yīng)等壓力，市場(chǎng)可能會(huì)承受部分壓力。

此前，有部分市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，11月份可能通過降準(zhǔn)來置換到期MLF。

周茂華指出，目前宏觀經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段，支持政策力度不減。11、12月面臨1.5萬億元MLF到期，加之跨年資金需求等因素，不排除縮量MLF續(xù)作同時(shí)，結(jié)合對(duì)沖式降準(zhǔn)，平穩(wěn)流動(dòng)性同時(shí)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

王一峰表示，11月MLF等量續(xù)作或者縮量續(xù)作的可能性較大。“要考慮匯率、內(nèi)外部環(huán)境等因素，降準(zhǔn)置換MLF作為長(zhǎng)期流動(dòng)性釋放方式，具有合理性，但緊迫性不高，也可以等到年底再說”。

國(guó)信證券認(rèn)為，通過“降成本”推動(dòng)“寬信用”仍是下階段貨幣政策的重心。在外部環(huán)境仍然趨緊 的背景下，為更好兼顧“內(nèi)外平衡”，年內(nèi)央行可能更傾向于采用鼓勵(lì)調(diào)降 LPR 利率和小幅降準(zhǔn)等手段 引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下行。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬此前分析，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充足，短期降準(zhǔn)釋放資金的必要性不高。

不過，溫彬同時(shí)表示，但若后續(xù)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)改善的斜率和可持續(xù)性不及預(yù)期、提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分限額，考慮到11-12月MLF到期量高、銀行凈息差持續(xù)收窄壓力較大，在當(dāng)前我國(guó)通脹形勢(shì)溫和可控的環(huán)境下，也不排除央行會(huì)適時(shí)通過0.25個(gè)百分點(diǎn)的小幅降準(zhǔn)操作，達(dá)到維穩(wěn)流動(dòng)性和降低銀行負(fù)債成本的雙重目標(biāo)，以更好地驅(qū)動(dòng)銀行降息、刺激內(nèi)需和穩(wěn)定信貸增長(zhǎng)總量。

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