（原標(biāo)題：債基、銀行理財(cái)?shù)蠠崴?，持有的產(chǎn)品怎么辦？）

近期，包括債基、銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品的大面積虧損引起了市場的高度關(guān)注。繼今年3月份銀行理財(cái)大面積破凈后，一向被看作是穩(wěn)定、波動(dòng)小的債券基金也跌上了熱搜，甚至此前大火的同業(yè)存單指數(shù)基金，以及個(gè)別爆款短債基金、銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品也受到波及。

為何近期債基、銀行理財(cái)?shù)戎饕顿Y于債券的固收類產(chǎn)品大幅下跌？投資者又應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

1

如果是低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，對(duì)近期固收類產(chǎn)品的大跌可能更深有體會(huì)。

根據(jù)方正證券的不完全統(tǒng)計(jì)，從10月末至11月15日，短短十余個(gè)交易日，市場中近8000只固收類理財(cái)產(chǎn)品中，超過2600只是凈值下跌的，其中，有22只產(chǎn)品凈值跌幅超-1.00%，跌幅超-2.00%共計(jì)4只產(chǎn)品，下跌產(chǎn)品數(shù)量占比超過1/3。如果僅看銀行理財(cái)，Wind數(shù)據(jù)顯示截至11月16日，在3萬多只理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)中，最近一周出現(xiàn)負(fù)收益的理財(cái)產(chǎn)品超過1萬只，凈值下跌產(chǎn)品數(shù)量占比同樣較大。

不僅如此，受到債基、固收理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品凈值快速下跌和產(chǎn)品大額贖回的影響，其它的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品和貨幣基金也都遇到了不同程度的波及，出現(xiàn)了凈贖回。甚至有多只短債基金和銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品觸發(fā)了“巨額贖回”。

2

對(duì)于債基、銀行固收類理財(cái)?shù)耐顿Y者而言，今年產(chǎn)品持有的體驗(yàn)并不算好。就在今年的三月份，銀行理財(cái)同樣出現(xiàn)了大面積的破凈虧損的情況，也一樣引起了投資者的高度關(guān)注。不過就如股票一樣，同樣是“跌”，原因也是不一樣的，今年3月份理財(cái)?shù)摹捌苾舫薄敝饕谟诠善笔袌龅拇蠓忍潛p帶來的沖擊，而眼下則主要是近期債券市場的大幅度調(diào)整而造成的。

由于債基和銀行理財(cái)主要投資的是債券，近期這些產(chǎn)品的大面積虧損也主要是由于債券市場的走熊而導(dǎo)致的。原因方面，主要有以下幾點(diǎn)：

第一，銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值化管理，這一點(diǎn)主要針對(duì)的是銀行理財(cái)產(chǎn)品，不包括債基。很多銀行理財(cái)?shù)耐顿Y者抱怨，為什么前幾年就沒有出現(xiàn)過這么多的虧損情況?！百Y管新規(guī)”落地之前，銀行理財(cái)類產(chǎn)品普遍以“攤余成本法”估值，在2020年6月“資管新規(guī)”落地之后，估值方法從“攤余成本法”改用“市價(jià)法”計(jì)算產(chǎn)品凈值。

攤余成本法下，債券以買入的成本列示，按照票面利率在剩余期限攤銷，每日計(jì)提收益。

但市價(jià)法下，所持有債券要按照當(dāng)前市場價(jià)格進(jìn)行估值，每日要結(jié)合票息以及買入成本與當(dāng)前市價(jià)的盈虧情況，綜合計(jì)算當(dāng)日損益。

舉個(gè)例子，假設(shè)某產(chǎn)品買入票面價(jià)值為100元的一年期國債，票面利率3.6%。

在攤余成本法下，其收益為每日計(jì)提票息收益0.01元，持有至到期收到本息后，收益為3.6元。體現(xiàn)在凈值曲線上為一條斜向上的直線。

在市價(jià)法下，同樣每日計(jì)提票息收益0.01元，但債券價(jià)格參考一年期國債到期收益率進(jìn)行估值。假設(shè)當(dāng)日一年期國債收益率上行，債券價(jià)格下跌至99.9元，則當(dāng)日體現(xiàn)在凈值的變動(dòng)上，為虧損0.09（=99.9-100+0.01）元，當(dāng)日凈值虧損幅度0.09%。（注：為便于理解，此為簡易算法，不代表實(shí)際行情）

可以看到，即便同樣為持有至到期，攤余成本法和市價(jià)法同樣到期收到3.6元的收益，前者無需考慮市價(jià)波動(dòng)，每日0.01元的穩(wěn)定收益。但市價(jià)法受到市場價(jià)格波動(dòng)影響，收益上下波動(dòng)，體現(xiàn)在凈值曲線上就如下圖。

所以，即便是過去出現(xiàn)過債券價(jià)格的大幅度波動(dòng)，但在攤余成本法的估值方法下，并不體現(xiàn)在凈值上。

第二，近期市場的資金面偏緊，債券收益率快速上行，導(dǎo)致債券價(jià)格普遍大跌，主要投資于債券的債基和銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)凈值的快速下跌。

今年以來，在內(nèi)外因素共振下，一直是財(cái)政支出的大年和貨幣寬松的大年，年內(nèi)三次下調(diào)五年期LPR，兩次下調(diào)一年期LPR，但近期貨幣最寬松的窗口期已過，資金面偏向于邊際收緊，市場長短端利率快速上行。對(duì)于債券而言，價(jià)格與市場利率成反比，近期市場利率的短期快速上行，演繹了一場小型“債災(zāi)”。

第三，近期市場出現(xiàn)了顯著的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。近期“疫情防控20條”與”地產(chǎn)紓困16條”政策的出臺(tái)，大大的提升了市場對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股市）得到了極大的提振，滬深300指數(shù)從10月末至今反彈近8%。股市長期向好的預(yù)期一定程度上對(duì)市場上的資金產(chǎn)生了虹吸效應(yīng)，資金從債市流向股市，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，推高市場利率。

第四，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)可能帶來中期內(nèi)利率中樞上移。從近期出臺(tái)的疫情防控政策、地產(chǎn)紓困政策等，較大程度上修復(fù)了前期市場對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。在未來經(jīng)濟(jì)增長重回正常水平的預(yù)期下，市場對(duì)資金的需求上升，再加上落實(shí)地產(chǎn)政策對(duì)于寬信用的傳導(dǎo)，資金需求的上漲可能在中期還會(huì)一定程度上推高市場利率，使得債券價(jià)格進(jìn)一步承壓。

所以，近期無論是政策面、基本面以及資金，都對(duì)債市形成了一定的利空，這種利空傳導(dǎo)到機(jī)構(gòu)和投資者，引發(fā)短期內(nèi)的大量贖回甚至觸發(fā)產(chǎn)品的巨額贖回，贖回潮的壓力又進(jìn)一步反饋市場中，形成了債市的負(fù)反饋，也引起了投資者極大的反應(yīng)。

3

權(quán)益類的產(chǎn)品經(jīng)常會(huì)大漲大跌，波動(dòng)較大，因此即便是虧損較大，如果遇到一波行情也能很快回本。但與權(quán)益類的產(chǎn)品不同，債券類產(chǎn)品在遇到較大幅度虧損深套時(shí)，回本之路往往漫長。

對(duì)于那些風(fēng)險(xiǎn)偏好非常低，無法接受理財(cái)或債基凈值如此大幅度波動(dòng)的投資者而言，及時(shí)止損出局未必不是一個(gè)好的選擇。在理財(cái)產(chǎn)品凈值化管理下，這些產(chǎn)品凈值的大幅度波動(dòng)不會(huì)是最后一次，甚至未來發(fā)生更大幅度的波動(dòng)也會(huì)是大概率事件。無法接受、無法承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)，回歸到銀行存款、大額存單、保險(xiǎn)等保本類的產(chǎn)品或許是更適合自己的投資選擇。

而對(duì)于那些風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，但能夠承受一定波動(dòng)的投資者而言，保持持有不動(dòng)，跌多了就適當(dāng)補(bǔ)倉，并做好長期持有的準(zhǔn)備。無論是經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期，還是未來一段時(shí)間的貨幣政策，可能并不支持債市快速的企穩(wěn)回升。同時(shí)，本就打算長期持有的投資者也無需擔(dān)憂，債類產(chǎn)品適合做“時(shí)間的朋友”。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者而言，目前股票相對(duì)于債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)較高，股債平衡的投資者逐步減債加股更加合理。當(dāng)然，調(diào)倉的過程也不必一步完成，畢竟當(dāng)前國內(nèi)外的不確定性因素仍在，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也不會(huì)一蹴而就，震蕩的市場可以讓我們有充分的反應(yīng)時(shí)間。

最后，需要注意的是，固收類產(chǎn)品相對(duì)于權(quán)益類產(chǎn)品波動(dòng)小，交易成本相差卻不大，并不適合做波段操作，想要在現(xiàn)在下跌時(shí)買入，等待反彈后賣出，可能得不償失。

【注：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員黃大智。

本文系未央網(wǎng)專欄作者:星圖金融研究院 發(fā)表，內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表網(wǎng)站觀點(diǎn)，未經(jīng)許可嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載，違者必究！

免責(zé)聲明：信息網(wǎng)轉(zhuǎn)載此文目的在于傳遞更多信息，不代表本站的觀點(diǎn)和立場。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。如果您發(fā)現(xiàn)網(wǎng)站上有侵犯您的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的作品，請(qǐng)與我們?nèi)〉寐?lián)系，我們會(huì)及時(shí)修改或刪除。

Tags：[db:TAG標(biāo)簽](1450790)

轉(zhuǎn)載請(qǐng)標(biāo)注：信息網(wǎng)——債基、銀行理財(cái)?shù)蠠崴?，持有的產(chǎn)品怎么辦？