（原標題：純粹的信貸勝利？360數(shù)科欲赴港上市，京東的金條、白條都是弟弟）

與螞蟻集團、京東科技竭力想要擺脫信貸標簽不同，360數(shù)科的業(yè)務顯得十分純粹，愣是靠放貸搞出來了一個金融科技帝國。

11月14日，360數(shù)科(NASQ ：QFIN)宣布將在港交所上市，并已經(jīng)通過聆訊。

360數(shù)科創(chuàng)立于2016年，是中國大型互聯(lián)網(wǎng)信貸科技平臺，旗下產(chǎn)品有360借條、360小微貸、360分期等產(chǎn)品。截至2022年6月30日，公司已累計為133家金融機構(gòu)和2560萬用戶撮合了人民幣1.1275萬億元貸款。

雖然以上數(shù)據(jù)很亮眼，但為了詮釋360數(shù)科的強大，讀懂君選擇了兩個參考系，第一個是京東科技。

與360數(shù)科相比，京東科技的信貸業(yè)務布局更早且有京東集團精準的流量支持，但其業(yè)績卻早已被360數(shù)科趕超。

2019年，360數(shù)科營收達到92.2億元，而京東“白條+金條”的收入只有68.7億元，360數(shù)科實現(xiàn)首次反超，并于2020上半年進一步將優(yōu)勢拉大，而到了2022上半年，360數(shù)科營收已經(jīng)達到京東科技2020年上半年的80%以上。（注：因為360數(shù)科主要業(yè)務就是信貸，所以其全部營收可以粗略看做信貸業(yè)務的收入。）

另一個參考系是360。

2020年Q1，360數(shù)科營收首次超過360集團，同年Q2，360數(shù)科凈利潤超過360集團，此后二者差距逐漸拉開。

在業(yè)績上，孕育了360數(shù)科的360集團徹底成為“弟弟”——2022前三季度，360數(shù)科營收約為360集團的2倍；凈利潤方面360集團虧損近20億元，而360數(shù)科則盈利超過31億元。

需要注意的是，360數(shù)科的盈利潛力不止于此。

2022上半年，360數(shù)科各項撥備占收入的比例為39.4%，僅次于2020年，而在沒有疫情的2019年卻僅占收入的9.6%，在疫情相對平緩的2021年也僅占24.6%，一旦未來經(jīng)濟復蘇，這些撥備會釋放出大量利潤。

相比于京東科技和360集團，360數(shù)科頗有玄幻小說中“一拳破萬法”的感覺——管它什么花里胡哨，一個信貸業(yè)務吊打一切。

但360數(shù)科的崛起是否可以看做是純粹的信貸勝利？讀懂君認為，信貸業(yè)務的勝利是結(jié)果和表現(xiàn)形式，而不是原因。

與螞蟻集團、京東科技相比，360數(shù)科不是一家天然具備放貸場景的公司，其曾經(jīng)的倚靠360系軟件也僅僅是PC端的產(chǎn)物，流量與阿里巴巴、京東早已不在一個層次，那為何其能一路發(fā)展至此？科技自然是一個繞不開的答案。

信貸是360數(shù)科的前臺業(yè)務，但強大的科技能力則是信貸業(yè)務的后臺支撐——互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務的每一個環(huán)節(jié)都需要科技實力，甚至于是花錢做廣告。

“我們沒有想到360數(shù)科是一個技術(shù)這么強大的公司?！边@是巨量引擎一位高管對360數(shù)科的評價，“2017年開始360數(shù)科就是在我們信貸行業(yè)最大的客戶?！?/p>

在該高管看來，企業(yè)想把錢花出去“得靠點本事的。”

信貸行業(yè)在廣告流量上的經(jīng)營難度要大于所有行業(yè)，它要求獲取更精準的用戶，這個精準不光是指信用風險，比如路人甲在360數(shù)科借了1萬塊，1天后就提前還款了，并且再也沒有過借款行為，那在這個用戶身上，360數(shù)科一定是虧的，廣告費都賺不回來。

在信用風險上，也要光速做判斷，“用戶看到這個廣告一瞬間，我們要控制在100毫秒以內(nèi)做出所有的業(yè)務流程?！?/p>

據(jù)了解，360數(shù)科2022年在字節(jié)體系內(nèi)的獲客成本較去年有所降低，在“24%的利率上限”的強壓下，更低的獲客成本無疑是360數(shù)科增長的利器，準確的說，“利器”應該是更強大的科技能力。

然而，或許是緣于過去幾年互聯(lián)網(wǎng)金融曠日持久的嚴監(jiān)管，科技實力強大的360數(shù)科卻如A股的銀行一般僅僅斬獲10倍以下的PE（截至發(fā)稿前為3.59），這讓其市值也只有20多億美元。

這正常嗎？

就如讀懂君在《助貸還能有什么大利空》中所言：

“曾經(jīng)，以P2P、助貸、持牌消費金融公司為主角的互聯(lián)網(wǎng)信貸市場充斥著一些問題——數(shù)據(jù)、催收、砍頭息，這一切問題都可以看做是高利率的“并發(fā)癥”。

過去幾年里，監(jiān)管一步步解決掉高利率的“并發(fā)癥”，將99%的玩家淘汰，最終以非正式的方式一錘定音——利率24%！

經(jīng)過一年左右的整改、適應，助貸和消費金融公司都很痛苦，但頭部和腰部也都扛了下來，這也意味著，這個市場不會再有大利空了，觸底反彈不遠了?！?/p>

華爾街著名投資銀行Jefferies根據(jù)360數(shù)科強勁業(yè)績給予買入評級，目標價為21.8美元，較現(xiàn)價有50%的上升空間。

中金公司也在本月行業(yè)報告中重申了對360數(shù)科的首推建議。中金認為，階段性整改落地以及行業(yè)相關(guān)催化將為頭部機構(gòu)帶來估值的持續(xù)修復，而360數(shù)科作為業(yè)務量增長穩(wěn)健、資產(chǎn)質(zhì)量較好、運營效率較高、符合監(jiān)管導向的頭部助貸機構(gòu)，將迎來利好。

投行對360數(shù)科的態(tài)度，與此前讀懂君對這個行業(yè)的判斷，基本一致。

本文系未央網(wǎng)專欄作者:讀懂數(shù)字科技 發(fā)表，內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表網(wǎng)站觀點，未經(jīng)許可嚴禁轉(zhuǎn)載，違者必究！

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