自10月25日以來，央行重啟千億元級逆回購操作，連續(xù)三天開展“大手筆”逆回購。

10月27日，人民銀行發(fā)布公告稱，央行以利率招標方式開展了2400億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，當日有20億元逆回購到期，故全天實現(xiàn)凈投放2380億元。自10月25日起，央行已累計實現(xiàn)凈投放7440億元。

全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，代表市場利率的銀行間市場存款類機構7天期債券回購加權平均利率(DR007)為2.0229%，高于政策利率的7天期逆回購利率。實際上，DR007在10月26日就已結束與同期政策利率的倒掛。

受訪專家表示，本周央行重啟千億元級逆回購操作，連日開展較大規(guī)模凈投放，主要是應對地方政府債發(fā)行、稅期高峰等因素給流動性帶來的壓力，并繼續(xù)支持宏觀復蘇態(tài)勢。在四季度實體融資需求偏弱背景下，央行可能不具備主動收緊資金面的基礎，資金面大概率將維持寬松，資金利率仍可能會長期低于政策利率水平。

央行重啟千億元級逆回購

自10月25日以來，央行重啟千億元級逆回購操作，連續(xù)三天開展“大手筆”逆回購，累計實現(xiàn)凈投放7440億元。而在過去一周內(nèi)，央行一直維持20億元“地量”逆回購操作。央行的近日公告中稱，開展逆回購操作，是為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護月末流動性平穩(wěn)。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟對證券時報記者表示，本周央行實現(xiàn)較大規(guī)模凈投放，主要是考慮到央行上繳結存利潤、留抵退稅等流動性有利因素的邊際效用逐步減弱，疊加地方政府債發(fā)行、財政繳稅、境外利率環(huán)境變化等因素給流動性帶來的壓力，加上需要寬信貸繼續(xù)支持宏觀復蘇態(tài)勢。

根據(jù)國家稅務總局規(guī)定，10月申報納稅期限截止在10月25日。稅期易引發(fā)流動性大幅流向國庫，造成市場資金面階段收斂。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁還指出，自10月25日開始，拆借7天資金可以跨10月末，跨月資金需求可能和稅期疊加，放大資金面的波動。

在地方政府債券發(fā)行方面，按國務院要求，5000多億元專項債務結存限額需力爭10月底前發(fā)行完畢，對市場流動性的沖擊不容小覷。據(jù)海通證券研究所統(tǒng)計，截至10月26日，10月已發(fā)行地方債4527億元，10月已披露待發(fā)行地方債2507億元。

龐溟認為，整體來看，無論是之前一周的“地量”逆回購操作維持一定凈回籠規(guī)模，還是本周較大規(guī)模凈投放，都說明央行在實事求是、適時適度、靈活機動地維護流動性平穩(wěn)運行。

四季度資金面或?qū)⒕S持寬松

值得注意的是，全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，代表市場利率的銀行間市場存款類機構7天期債券回購加權平均利率(DR007)為2.0229%，高于政策利率的7天期逆回購利率。實際上，DR007在10月26日就已結束與同期政策利率的倒掛。

多位專家指出，資金利率上行的主因或是金融機構預期轉暖帶來的資金需求回升，以及財政支出放緩帶來的資金投放邊際減少。興業(yè)證券首席固收分析師黃偉平認為，后續(xù)資金面大概率將維持寬松，四季度經(jīng)濟大概率將呈現(xiàn)“內(nèi)需仍然偏弱+外需加速下行”的組合，實體融資需求偏弱背景下，央行可能不具備主動收緊的基礎，資金利率可能會長期低于政策利率水平。

近日，人民銀行黨委、外匯局黨組召開擴大會議。會議要求，人民銀行、外匯局要繼續(xù)保持貨幣信貸總量合理增長，加大對科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、綠色發(fā)展等重點領域支持力度，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。

龐溟表示，結合央行對貨幣政策及經(jīng)濟的表態(tài)來看，資金面最寬松的時期或已過去，未來政策操作將繼續(xù)保持總體穩(wěn)健、松緊適度的節(jié)奏，公開市場操作將繼續(xù)保持系統(tǒng)協(xié)同、精準調(diào)控，央行維護流動性合理充裕的態(tài)度將繼續(xù)堅持不變。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，考慮到當前市場流動性充足，在兼顧內(nèi)外均衡下，央行會通過精細化的逆回購和中期借貸便利(MLF)操作、結構性貨幣政策工具等方式維持流動性合理充裕。

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