（原標(biāo)題：重磅預(yù)期釋放?。?/p>

龍年開市，A股走強！

今天早上開盤，A股全線大漲。隨后整個市場迎來短暫調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板一度翻綠，與此同時，外圍港股和A50集體殺跌。但很快，市場就被買盤拉起，滬指快速上漲20點，創(chuàng)業(yè)板也翻紅。

從基本面情況來看，春節(jié)假期的數(shù)據(jù)不錯。而最為重要的是，降息預(yù)期開始在市場釋放。昨天，中期借貸便利(MLF)未能下調(diào)，一度打消了這種預(yù)期。但隨后，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期“貨幣政策傳導(dǎo)途徑發(fā)生重要變化，未來將進(jìn)一步淡化貸款市場報價利率(LPR)與MLF利率之間的關(guān)系”，這或意味著LPR存在下調(diào)的概率。

LPR若下降，則將改善市場流動性，亦能迎合市場預(yù)期，提振市場信心。

A股全線大漲

今天早上開盤，A股市場全線高開。不過，隨后一波獲利盤殺出，市場出現(xiàn)調(diào)整，與此同時，港股市場和A50期指的表現(xiàn)亦在一定程度帶偏了A股。但很快，節(jié)前踏空的資金快速回補，市場再度活躍。截至上午10點30分，上證指數(shù)漲超1%，市場近4600股上漲。AI應(yīng)用題材全線活躍，Sora方向領(lǐng)漲。

從消息面上來看，春節(jié)期間的利好并不少。

首先，春節(jié)數(shù)據(jù)不錯。來自民生證券的總結(jié)看，出行數(shù)據(jù)方面，春運人員流動量高增，主要旅游城市人員遷入指數(shù)位于近年高位。整體來看，2024年的春運自1月26日開啟，前21天累計流動47.8億人次，同比增長13.0%，較2019年同期增長11.7%。其中，駕車出行依舊是居民最主要的選擇，鐵路和民航的需求增速相對更高。細(xì)分城市來看，主要旅游城市人員遷入指數(shù)位于近年高位，但強度未顯著超越2023年同期。消費數(shù)據(jù)方面，消費整體平穩(wěn)，服務(wù)消費表現(xiàn)向好，商品消費穩(wěn)中偏弱。2024年春節(jié)假期中，服務(wù)消費方面，餐飲、酒旅數(shù)據(jù)亮眼，觀影需求略弱于2023年同期。商品消費方面，金銀珠寶銷售延續(xù)亮眼表現(xiàn)，免稅日均銷售額低于2023年同期。從政策定調(diào)來看，商務(wù)部將2024年定為“消費促進(jìn)年”，將辦好系列消費促進(jìn)活動，推動消費從疫后恢復(fù)轉(zhuǎn)向持續(xù)擴大。

其次，從除夕發(fā)布的金融數(shù)據(jù)來看，有利于A股市場的積極演繹。2月9日，央行公布1月金融信貸數(shù)據(jù)，1月社會融資規(guī)模新增6.5萬億元，同比多增5061億元；1月新增人民幣貸款4.84萬億元，同比少增913億元；M2同比增加8.70%，M1同比增加5.90%。

第三，從政府層面來看，這個春節(jié)應(yīng)該是在“加班”。廣東、山東、安徽、遼寧、黑龍江、甘肅等地召開“新春第一會”或發(fā)布政策文件，部署全年經(jīng)濟(jì)工作重點任務(wù)，加油鼓氣、提振信心，吹響拼經(jīng)濟(jì)的號角。湖南一波解放思想大討論的操作更是引發(fā)熱議。

此外，產(chǎn)業(yè)層面也是亮點多多，比如AI，就給市場帶來了炒作機會。分析人士認(rèn)為，sora的出現(xiàn)必將給算力、液冷、IP創(chuàng)作等板塊帶來持續(xù)性機會。

重磅預(yù)期釋放

而A股的“王炸”應(yīng)該是“降息”。2月18日，人民銀行開展1050億公開市場逆回購操作(OMO)和1年期5000億元中期借貸便利(MLF)操作，1Y MLF中標(biāo)利率為2.5%，與此前持平。MLF利率維持不變略低于市場預(yù)期，并引發(fā)了市場對于LPR調(diào)整再度低于預(yù)期的情緒。

然而，有知名分析人士認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)途徑發(fā)生重要變化，未來將進(jìn)一步淡化LPR與MLF利率之間的關(guān)系。

光大證券認(rèn)為，自去年8月以來，LPR一直未曾出現(xiàn)變化。預(yù)計，今年2月20日形成的LPR較有可能小幅下行，且5年以上LPR較1年 LPR下行的空間更大。LPR是以MLF利率為基礎(chǔ)加點形成的，加點幅度主要取決于報價行自身的資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。近一段時間以來，銀行的資金成本下行幅度較大，這有助于推動LPR下行。一方面，去年9月和12月，主要銀行根據(jù)自身經(jīng)營需要和市場供求狀況主動下調(diào)了存款利率。

另一方面，自今年1月25日起支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率各下調(diào)了0.25%，自今年2月5日起金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5%。再一方面，當(dāng)前銀行主動負(fù)債工具的發(fā)行成本也已明顯下行，2月9日1年期AAA級CD和5年期商業(yè)銀行債的利率已分別低于去年11月末33bp(基點)和30bp。

中信證券明明認(rèn)為，未來宜進(jìn)一步淡化LPR與MLF利率之間的關(guān)系，較之于MLF利率，實體經(jīng)濟(jì)主體的融資成本能否下降對于經(jīng)濟(jì)增長的作用更為重要，而在這方面LPR的實際指示意義更強。同時，LPR能否下降，取決于銀行資金成本能否下行，存款成本是影響銀行資金成本的重要因素。主要銀行2022年以來四次下調(diào)存款利率，進(jìn)一步打開了LPR下行和銀行讓利實體的空間。即使MLF利率不動，本月20日公布的LPR也有可能下行。

方正證券則表示，在2023年第四季度央行貨幣政策執(zhí)行報告中，央行也提及“下一步，穩(wěn)健的貨幣政策將靈活適度精準(zhǔn)有效，強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)推進(jìn)存款利率市場化帶動整體利率水平下行，保持信貸合理增長、均衡投放”， 1月份超預(yù)期的新增貸款讀數(shù)也未掩蓋實體經(jīng)濟(jì)融資需求還需要寬松政策加碼提振的問題。央行重申“推進(jìn)存款利率市場化帶動整體利率下行”意味著短期“降息”的概率提高，預(yù)計春節(jié)后，錨定貸款融資需求的LPR報價進(jìn)入調(diào)降窗口期，有較大概率以“非對稱降息”的方式為春節(jié)后返工復(fù)產(chǎn)和穩(wěn)定資本市場營造良好的貨幣金融環(huán)境。

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