（原標(biāo)題：A股成交額重回2萬億！德銀認(rèn)為中國(guó)股票牛市將繼續(xù)并創(chuàng)新高）

2月7日，A股繼續(xù)放量拉升，全天成交額為2萬億元，續(xù)創(chuàng)一個(gè)多月以來新高。

2月7日，上證指數(shù)漲1.01%，收于3303.67點(diǎn)；深成指漲1.75%，收于10576.00點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲2.53%，收于2174.35點(diǎn)。受DeepSeeK熱度持續(xù)發(fā)酵影響，電腦硬件、軟件、互聯(lián)網(wǎng)等板塊大幅拉升。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2月5日以來，DeepSeeK指數(shù)連續(xù)三個(gè)交易日累計(jì)漲幅超27%。

2月5日，德意志銀行亞太區(qū)公司研究主管馬力勤（Peter Milliken）發(fā)布中國(guó)股市研究策略報(bào)告，引起了國(guó)內(nèi)投資者廣泛的關(guān)注。

德銀認(rèn)為中國(guó)股票牛市將繼續(xù)

“看來實(shí)力才是話語權(quán)，DeepSeek震懾西方。”一位資深股票投資者如此表示。

馬力勤指出，2025年將成為全球投資界重新認(rèn)知中國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵一年。中國(guó)企業(yè)在高端制造與服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)構(gòu)建全球性價(jià)比與質(zhì)量的雙重優(yōu)勢(shì)，中國(guó)的顛覆性創(chuàng)新力正重塑產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，預(yù)計(jì)中國(guó)股票的“估值折價(jià)”將逐漸消失。

得益于政策重心向消費(fèi)端傾斜的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)向，疊加金融開放政策的利好，馬力勤認(rèn)為中國(guó)A股及港股牛市周期已于2024年開啟，并有望在中期內(nèi)再創(chuàng)新高。

馬力勤指出，中國(guó)制造從最初紡織領(lǐng)域的崛起，再到后來在基礎(chǔ)電子、鋼鐵、造船、白色家電、太陽能等傳統(tǒng)領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，現(xiàn)如今已完成向電信設(shè)備和高鐵等復(fù)雜產(chǎn)業(yè)的躍遷，2024年底，中國(guó)在汽車出口領(lǐng)域的迅速崛起引發(fā)全球關(guān)注，以遠(yuǎn)低于現(xiàn)有同類車型的價(jià)格，為全球提供了大量高性能電動(dòng)汽車。

馬力勤表示，2025年低成本人工智能系統(tǒng)DeepSeek的推出同樣備受世界矚目，體現(xiàn)了中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)已獲得全球認(rèn)可，中國(guó)在高附加值領(lǐng)域不斷實(shí)現(xiàn)突破，并以前所未有的速度構(gòu)筑全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。他指出，中國(guó)制造業(yè)的實(shí)力有目共睹，不僅貢獻(xiàn)了全球30%的制造業(yè)增值，其服務(wù)業(yè)占比亦迅速上升。鑒于全球幾乎所有行業(yè)均有中國(guó)龍頭企業(yè)的身影，中國(guó)股票占全球市值的比例料將進(jìn)一步提升。

德意志銀行表示，中國(guó)企業(yè)的全球化進(jìn)程有望使“估值折價(jià)”逐漸消失，并有望在未來扭轉(zhuǎn)為“溢價(jià)”。馬力勤認(rèn)為，中期來看國(guó)際投資者將加速增配中國(guó)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)A股及港股在中期將延續(xù)漲勢(shì)。

科技或引領(lǐng)中國(guó)資產(chǎn)重估

1月27日美股出現(xiàn)劇烈調(diào)整，英偉達(dá)股價(jià)一度大跌17%，市值蒸發(fā)5627億美元。深度求索（DeepSeek）的橫空出世是美股和全球金融市場(chǎng)調(diào)整的重要催化劑。

1月28日至1月31日，英偉達(dá)股價(jià)仍然位于低位。2月3日至2月6日，英偉達(dá)股價(jià)開始反彈。

華泰證券認(rèn)為，DeepSeek對(duì)美國(guó)科技股的影響或暫時(shí)告一段落，長(zhǎng)期影響仍有待觀察，美股后續(xù)走勢(shì)受聯(lián)儲(chǔ)以及特朗普政策影響。中長(zhǎng)期看AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)沒有逆轉(zhuǎn)，美國(guó)科技股仍然可能從中受益，但隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，贏家和輸家或出現(xiàn)動(dòng)態(tài)變化。

此外，華泰證券稱，第一，DeepSeek主要?jiǎng)?chuàng)新是通過在預(yù)訓(xùn)練階段加入強(qiáng)化學(xué)習(xí)，顯著降低了AI大模型的訓(xùn)練和推理成本，ASIC芯片、AI應(yīng)用、端側(cè)等方向受益，降本增效成為A股/港股科技公司估值修復(fù)的主要推力，關(guān)注A股AI應(yīng)用、港股恒生科技等方向；第二，目前北美四大AI公司主要通過擴(kuò)大GPU集群規(guī)模的方式探索下一代大模型，Deepseek能否在下一代模型研發(fā)中生效有待觀察，Deepseek的出現(xiàn)不會(huì)改變美股AI公司的中長(zhǎng)期敘事邏輯，回調(diào)到位后有反彈機(jī)會(huì)；第三，但Deepseek的推出顯著縮小了投資者對(duì)中美科技的預(yù)期差，對(duì)于中美科技資產(chǎn)相對(duì)估值中樞需重新定價(jià)。

中信證券研報(bào)認(rèn)為，2025年料將是中國(guó)科技投資大年。2022年底ChatGPT推出至今，美國(guó)AI資產(chǎn)獲得全球投資人空前關(guān)注，納指累計(jì)上漲近100%。其判斷，2025年之后，中國(guó)AI資產(chǎn)的吸引力將逐漸顯現(xiàn)，頭部AI公司持續(xù)高投入、快迭代、勇于進(jìn)取，有望獲得穩(wěn)健增長(zhǎng)的營(yíng)收乃至盈利能力，以及業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的阿爾法投資機(jī)會(huì)。頭部AI公司估值相對(duì)美國(guó)可比公司具有明顯比較優(yōu)勢(shì)，一旦美股科技股出現(xiàn)由CAPEX（資本性支出）增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致的業(yè)績(jī)和估值雙重壓力，中國(guó)資產(chǎn)吸引力將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

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